溯联股份：9月6日接受机构调查与研究国泰综合证券、野村投信等多家机构参与

时间: 2024-08-02 03:25:52 |   作者: 尼龙拉链

  2023年9月6日溯联股份（301397）发布了重要的公告称公司于2023年9月6日接受机构调查与研究，国泰综合证券郑孟珊 叶岦升、野村投信朱继元、凯基投信吴志文、中央再保险张永祥、第一金投信李坤宪、复华投信颜毓静、统一投信林文健参与。

  问：公司产品在汽车上的应用需求是否已趋平稳？2023年上半年新能源汽车收入增量对公司整体业绩的贡献度多大？

  答：公司的产品在燃油车时代单车价值总量约 300-500 元，主要使用在在燃油系统中的油路和废气再循环路。而进入新能源汽车市场后新增了电池、电机电控、底盘以及空调暖通、热泵部分的热管理水管，尼龙管应用场景范围和潜在用量较传统燃油车的燃油系统大幅度的增加一倍以上。因此虽然目前乘用车市场需求趋于平稳，但公司产品的细分市场依然处于快速增量的状态。2023 年上半年公司新能源汽车收入同比增长超过了 55%，新能源汽车产品的出售的收益约 1.76 亿，是公司持续发展最主要的动力之一。

  答：公司供应新能源汽车的产品毛利率要高于传统燃油车产品。根本原因是传统燃油车技术路线趋于稳定，不同车型产品一致性高，动力系统换代周期较长，价格受客户年降条款影响的产品比例比较高。新能源汽车产品则因不一样的客户技术路线差异，一致性不高，创新性、风险性较高的开发比例较大，价格相对偏高。且由于新能源汽车技术更新和车型换代周期较短，产品受年降政策影响比例较小。

  问：公司的基本的产品为尼龙管件，产品都是客制化为主还是通用性较高的标件产品为主？

  答：公司针对整车客户的产品都是根据车型开发的客制化产品，管路总成多为长度、规格、弯度和空间尺寸都不一样的非标件。针对部分汽车零部件客户的产品也可以是标准化的管材（定长直管）和各种标准规格的快速连接件、阀类、紧固件等。但由于国内汽车市场较大，各整车厂技术路线较多，管材也分为不一样材料、功能（耐介质、导电等）、不同层间结构（多层管路）或形状（如波纹管）等上百个品种规格；管路零部件也按照不同功能、接口、尺寸等区别开发了上千种产品。这些管材和零部件既是公司管路总成的组成部分，也可单独对外销售。

  问：尼龙管路配件中占成本比例较高的快速连接件、阀类等产品，公司大多数是自制。相关这类的产品自制的壁垒大多数表现在哪里？

  答：作为价值占比最高的二级零部件即快速接头、控制阀等产品的要求要高于管材，因为从功能上讲相关这类的产品的性能对行车安全和介质流体的控制影响比较大。作为必须要客户单独认证的二级零部件，比管路总成甚至管路供应商的认证时间更长，需要庞大的历史交付绩效去建立足够数量的产品失效模型，在此基础上不断吸收不一样的客户的特别的条件并持续改进问题。这是新竞争对手和客户都需要同时承担的时间和交付风险成本，极大提高了竞争对手的进入门槛。公司自制的相关这类的产品较早获得了整车客户的广泛认证，可在原有客户认可的产品库的基础上可不断进行技术创新，快速响应客户开发新产品的要求。

  答：公司产品主要原材料为尼龙等高分子材料，所需尼龙材料大部分通过代理商进口。为控制原材料成本，一方面，在确定保供的前提下，不断引入新的供应商，增强公司的议价能力，与多数供应商签署价格协议锁定原材料价格；另一方面，公司积极地推进国产化替代材料的认证工作，减少对海外供应商与国际贸易渠道的依赖和宏观经济、国际关系等因素对公司经营带来的不确定性。另外受市场需求和技术变化等因素影响，新能源水管和注塑件中尼龙类原材料 P2 及其他进口原料需求降低，价格也随之下降。公司与万华、金发、会通等知名公司展开积极合作，加快管材、核心零部件的颗粒原料国产替代化进程。

  问：企业主要以哪种形式参与客户的产品研究开发，是从车型初始设计环节开始还是按照客户既定的图纸开发？

  答：除了合资客户因为原创设计在国外，国内供应商是照图开发之外，公司与主要自主品牌客户之间的技术合作模式以同步开发为主，从客户车型立项初期就热情参加车型的开发。

  问：公司新能源热管理管路业务增长较快，能否与公司供应燃油车型的产品做共线生产？

  答：可以。公司的热管理系统管路产品所需的工艺和设备和燃油车产品基本一致，也可通过柔性产线进行多品种的共线化生产。但产线经常性更换会导致效率下降和原材料浪费，因此在产能充足的情况下还是以专线生产为主。

  问：目前中国新能源汽车市场增速放缓，2023 年来整车降价幅度较大。公司怎么样应对客户大幅降价对经营带来的影响？

  答：在较为成熟的燃油车市场，公司持续推进占比较低的客户的项目落地，扩大公司市场占有率。由于目前燃油车产品的技术结构较为成熟，市场拓展以及年降确实会对产品价格带来一定影响。但是新能源汽车迭代速度较快，且未来两年内国 7 标准的实施将带来燃油车产品技术升级的机会，公司将抓住机遇不断开发出新的产品并配套新的车型，结合公司在开发替代材料以及提升外购零件自制率等方面的努力，能够维持收入持续增长和总体毛利率的稳定。

  答：尼龙管路领域经过过去十多年的竞争淘汰，同业公司的数量大幅度减少。国内主要有标榜股份、溯联股份等非公有制企业、亚大汽车等合资企业，以及邦迪、库博、三樱、弗兰克希等外资企业。进入新能源汽车热管理领域后，尼龙管企业与中鼎、川环、鹏翎等橡胶管公司开始了某些特定的程度的市场之间的竞争。虽然乘用车市场增速放缓，但随着新能源汽车渗透率增加，性能和技术方面的要求也随着车型加速迭代而逐步的提升，热管理系统的结构和功能也进一步复杂化带来零部件产品单车价值的持续提高。因此公司一方面长期看好尼龙管路作为优秀的替代材料具备更好的市场前景，另一方面汽车流体软管（包含尼龙与橡胶）也因为具体的技术需求而依然处于一个持续的增量细分市场中，各主要企业之间整体处于合作与良性竞争并存的关系中。

  溯联股份（301397）主营业务：汽车用流体管路及汽车塑料零部件的设计、研发、生产及销售。

  溯联股份2023中报显示，公司主要经营收入4.3亿元，同比上升19.02%；归母净利润7734.64万元，同比上升22.57%；扣非净利润6600.23万元，同比上升6.12%；其中2023年第二季度，公司单季度主营收入2.09亿元，同比上升18.05%；单季度归母净利润4676.05万元，同比上升36.62%；单季度扣非净利润3576.34万元，同比上升6.31%；负债率14.1%，投资收益-97.55万元，财务费用98.51万元，毛利率32.34%。

  该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家。融资融券多个方面数据显示该股近3个月融资净流入1738.23万，融资余额增加；融券净流入0.0，融券余额增加。

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